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吉祥彩票:康力电梯:内资电梯龙头有望迎来利润拐点 强烈推荐评级

文章来源:网络    发布时间:2019-01-11  【字号:      】

核心观点:①电梯销量与地产竣工面积高度相关,2019年地产竣工面积增速有望转正,叠加更新改造、轨道交通、旧楼加装等电梯需求,电梯行业将重回增长通道。②公司作为内资品牌电梯龙头,在手订单充足,主业增长可期。③电梯原材料成本占比较高,随着钢材价格下行,公司利润率有望提升,盈利弹性大。

※我们判断2019年电梯销量增速上行。①电梯销量与房地产竣工面积高度相关。电梯销量与房屋新开工面积和竣工面积有明显的相关性,而且近几年随着地产商资金链有所收紧,地产商越来越倾向于临近竣工的时候采购电梯,导致电梯销量与竣工面积的相关性越来越高。②预计2019年地产竣工面积增速转正拉动电梯增速上行。2017年4月至今20个月,房地产新开工面积增速与竣工面积增速持续背离,前者一路走高,后者一路走低,根据建设周期展望2019年,判断两者将会出现收敛,大发pk10网址新开工面积增速将下行,竣工面积增速将上行转正,将拉动电梯需求。③更新改造、旧楼加装、轨道交通等需求助力2019年电梯销量增速上行。我们从更新换代+旧楼加装、棚户区改造、轨道交通、出口、传统地产等五个方面对2018-2020年国内电梯行业销量进行测算,预计2019年国内电梯销量增速将超过10%。

※2018年公司业绩跌至谷底,但经营质量逐步改善。在行业低迷、竞争激烈的困境中,公司净利润已经连续三年下行,2018Q1-3仅实现净利润0.62亿元,同比下滑77.36%,净利率跌至谷底。在经营极为困难时期大发时时彩技巧,公司加强回款,经营质量出现逐步好转的迹象:①预收款稳步增长,2018Q1-3公司预收款达到了8.79亿元,较2017年6.52亿元增长明显;②2018Q1-3应收账款虽处于高位,但止住过去几年快速增长态势,较2017年同期略微下降;③经营现金流逐季改善,2018Q1-3公司经营性现金流净额为2.29亿元,由负变正。考虑到2019年电梯行业销量增速上行,作为内资品牌电梯龙头,公司经营质量改善具备可持续性。

※展望未来,公司利润拐点已经出现。①在手订单充足叠加行业电梯销量增速上行,公司收入增长确定性强。截止2018年9月30日,公司在手订单达到了56.55亿元,同比增长12.55%,逆势增长。②受益成本下行,公司利润率有望大幅提升。钢材在电梯成本构成中占比高达20%,我们判断2019年钢材价格下行确定性强。当前公司净利率已经处于历史底部,在收入端增长有保障同时,受益成本下行,公司利润率有望大幅提升,利润拐点已经出现。

※投资评级与评级:我们预计公司2大发时时彩分析018-2020年净利润分别为0.80、2.94、3.95亿元,对应EPS分别为0.10、0.37、0.49元,对应PE分别为56.64、15.46、11.52。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。

※风险提示:地产竣工面积不及预期,行业竞争激烈导致电梯价格进一步下行,钢材价格下行低于预期。




(责任编辑:admin)

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